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第501期
2019-07-16
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原油大跌 避险升温 这些投资机会请收好


国际油价连跌。


隔夜NYMEX原油与布伦特原油期货价格双双大幅下挫。截至6月5日收盘,NYMEX原油下跌3.33%,收51.7美元/桶,较4月高位回落21.29%;盘中最低触及50.60美元/桶,创下2019年1月9日以来最低水平。布伦特原油下跌2.37%,报60.5美元/桶,较4月高点跌去约18%;盘中最低跌至59.45美元/桶,创下2月以来新低。

今年以来国际油价走势


原油连遭利空重击

对全球经济的悲观预期和地缘因素拉开了原油此轮暴跌的序幕,而美国原油库存数据的意外增加,进一步助推了空头的攻势。

美国能源信息署(EIA)周三公布的数据显示,5月31日当周,原油库存升至2017年7月以来新高,其中库欣原油库存升至2017年12月份以来新高。美国原油产品增至1240万桶/日,创历史新高。美国总体石油库存上升至1990年以来新高。从背后的原因来看,主要是进口量的增加。

不仅如此,美元指数周三结束连跌并反弹,这也在一定程度上利空跷跷板另一头——油价。

业内人士普遍预计,在宏观与基本面偏空的情况下,预计原油短期将继续承压。更有业内人士警告,一旦油价跌破50美元/桶,可能触发程序化交易大规模自动抛售,那将带来自循环,油价将加速下跌。

油价暴跌到底意味着什么

首先来看一下历史上的几次油价下跌。

2012年3月-6月、2014年6月-2016年1月、2018年10月-12月,这是2008年金融危机后的三次原油价格较大幅度的下跌,跌幅分别约为30%、75%、43%。

2008年金融危机之后几次油价暴跌


中信证券分析了这三轮油价暴跌背后的因素:

2012年3月-6月油价暴跌,主要是金融危机后全球经济复苏缓慢拖累。此外,美国页岩油革命引发北美原油产量大幅增加,非OPEC供给出现结构性变化;OPEC成员国原油供给量也持续增加,这都推动了油价下跌。

2014年6月-2016年1月油价暴跌,主要是传统原油和页岩油的竞争导致供过于求。美国页岩油技术革命使得生产效率大幅提升,产量呈现爆发式增长。为了保证市场份额,OPEC增加产量压低价格,试图用成本挤出美国页岩油生产商。同时,全球原油需求端降至五年来最低,而原油库存增至两年来最高点。

2018年10月-12月油价暴跌,首先是因为地缘博弈加剧。与此同时,由于担忧市场份额受影响,产油国减产积极性下降。此外,全球经济增长放缓抑制了对于原油的需求。

总结历次油价下跌的影响,首先,国际油价暴跌对于以原油出口作为主要经济来源的国家(俄罗斯、委内瑞拉、伊朗)的经济将会产生较大的负面的影响。金石期货投资咨询部主管黄李强分析,这些国际经济结构较为单一,很多商品需要进口,原油暴跌使得外汇收入下降,为了保持国际收支平衡,只能超发货币,使本国货币贬值,引发国内市场的通胀。这其中以近几年委内瑞拉最为典型。

其次,国际原油价格下跌对于中国、美国、日本等原油主要消费国的经济能够起到一定的促进作用。黄李强分析,原油是现代工业最基础的原料,其价格的走弱意味着整个工业生产成本的降低,这有利于提高企业利润,刺激终端消费,从而对原油消费国的经济增长起到助力作用。

最后,或影响货币政策。黄李强认为,原油价格和全球通胀水平息息相关,原油价格回升通常伴随着通胀的上升。此次国际原油价格的大幅回落,将会造成全球通胀的下降,在这种情况下世界主要经济体可能会改变逐渐趋紧的货币政策,转而开始降息等宽松的货币政策刺激通胀的回升。

低油价有什么投资机会

首先,交通运输等用油行业无疑是最为受益于油价下跌的,例如航空业。业内人士分析,油价是航空股历史超额收益解释力最强的因素之一。

安信国际分析,在不考虑燃油附加费等因素调整的情况下,如平均航油价格上升或下降10%,中国国航、南方航空、东方航空公司航油成本将上升或下降约人民币38.48亿元、42.92亿元、33.68亿元,燃油成本每变动10%的业绩弹性为39.34%、107.91%、93.24%。短期看,在油价保持下跌趋势且人民币企稳的条件下,航企预计增厚收入端、成本端减少的共同驱动,叠加低估值,目前航空业上市公司也许已经进入了相对合适的投资期,存在板块性的投资机会。

其次,部分化工股也受益。业内人士分析,油价持续下跌,部分化工股的上游成本下降,如果未来下游空间稳定,有望显著受益。

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