问答

不确定性大的公司，一般采用TrailingP/E更好；不确定性小的公司，一般采用ForwardP/E更好。对于快速成长的企业，一般两个都要看。

TrailingP/E：
优点：过去的盈利既成事实，非常确定，既没有操作的空间，投资者也没有争论的必要。
缺点：无法反映新的信息、经营情况或者突然的变化（如合并、拓展新业务等等）。

ForwardP/E：
优点：更反映了公司的增长、变化等的新信息。
缺点：取决于人为的预测，可操纵，可变化。

理论上讲，公司的价值是未来自由现金流的折现，所以过去的EPS显然不能代表未来的现金流，这就是TrailingP/E的问题。P/E本来就是对公司价值的简便化算法，ForwardP/E有点类似向DCF的一点点过渡。因为道理上讲，既然公司价值由未来的现金流决定，那估值起码也理应用未来的EPS。如果能把公司未来所有年的ForwardEPS都算出来，那算P/E甚至都不用算了，因为公司价值只要折现就可以出来了。

如果公司的经营有了新的信息，而这部分信息是可以被反映到ForwardP/E中的，这时，只用TrailingP/E就显得被困在了历史中。快速成长的企业的情况是，既有大量的经营管理的新信息，也有很多的不确定性，这时同时用ForwardP/E和TrailingP/E是必要的。

网上搜索发现CanadianInvestmentReview的GeorgeAthanassakos也研究过，对于大公司为主的NYSE的股票，买入低ForwardP/E的股票表现更好，而对于较多中小公司的NASDAQ股票，买入低TrailingP/E的股票表现更好。CanadianInvestmentReview

下面看看在A股的具体情况如何。因为P/E指标的根本目的是为了估值(valuation)，那么就来看看ForwardP/E和trailingP/E哪个更有效率。（说白了，哪个更能赚钱）

我选取2011年4月30日为之前的比较基准点，2014年1月9日为之后的比较基准点。在所有A股的上市公司中，找出能找到11年4月30日ForwardP/E的公司,即根据2010年财报预测的，P/E(2011E)，再去掉其中P/E为负的部门，剩下1209家公司。

假设在2011年4月30日这天，你决定按低P/E的公司就是值得买入的公司这一不二法门来选股，投资100万元，那么你有两个选择：
1.买入上述1209家公司中所有ForwardP/E低于平均值的公司，不妨称为远期P/E指数基金。
2.买入上述1209家公司中所有TrailingP/E低于平均值的公司，不妨称为历史P/E指数基金。

那么你持有了这基金2年半以后，在2013年1月9日的商务，你的Portfolio价值分别是：
1.远期P/E指数基金：75万900元
2.历史P/E指数基金:75万3850元（顺便一提，如果持有同期间持有沪深300指数，那价值是70万1400元）
可以看出，基本没有什么差别，TrailingP/E的表现略好。

另外，如果不仅是选择低于平均值的P/E，而是选择同期P/E最小的10%的股票呢。结果如下：
1.远期P/E指数基金：72万1400元
2.历史P/E指数基金:74万4000元

当然，上述的时点选择等样本数未必具有完全具有代表性，但基本能看出：对全体A股平均来讲，选择ForwardP/E和TrailingP/E从估值的角度来看差别非常微小，可能TrailingP/E的表现稍微好一点。因为A股市场前几年的公司盈利成长很快，不确定性也较大，采用TrailingP/E的效果更好，这也是和上面George的研究结果相符的。而对于银行、石化等蓝筹股，可能采用ForwardP/E更好一点。

顺便一提，国内的某些基金的做法是，投资快速成长企业只看ForwardP/

你在你家小区楼下开了一个小卖铺，去年一年赚了10万块钱，隔壁老王老李老张都愿意60万买这个小卖铺。60万的价格，对应的历史P/E是6倍。这里面的分母是实打实的10万盈利，但是不反映未来小卖铺能赚多少。
假如60万报价背后的3个买家，一致认为小卖铺今年能赚12万，市场一致预期下的forwardP/E就是5倍。这个向前看的市盈率固然反映未来，但是这个未来只是假设中的未来。它背后的市场一致预期靠不靠谱，是乐观还是保守，就要看今年比去年多赚2万背后的假设是不是合理。如果小区人流越来越多，今年也可能赚15万。但是如果马路对面开了个家乐福，今年可能不赚钱。如果没有对企业状况和市场环境做充分的估计，forwardP/E可能就只是garbag

无论什么pe要么跟历史数据比较要么和同行比较绝对值没什么意义

P/Eltm和P/Eforward之间就差了一个预期的利润增长罢了。一般IB做估值的时候用的都是P/Eforward，因为公司的价值是反映在未来的现金流(DCF)的，而DCF和P/Eforward其实是有一定的一一对应关系的：你给的P/Eforward倍数越高，基本相当于你假设未来现金流增长的速度越快。但是DCF和你历史上赚了多少钱没啥关系。

除此之外，需要明确的是在中国TMT行业的privateequity里面，几乎没有人用p/e，因为中国互联网的玩法比较凶残，公司能有的现金全部都用来抢占市场，在站稳足够的市场份额前没有人在乎盈利能力，甚至说有些企业上市了都不在乎盈利能力，因为资本市场买账啊！比如你去看看亚马逊和京东，他们的p/e都高到天上去了，你用传统的p/e那一套怎么justify?

所以对于这种身处“红海市场的企业，我们更多关注的是平台总成交量，公司营收。无论p/e高到多少倍，基本远期市销率（p/sforward）都在10倍以内上市公司或者未上市公司